维修五征继电器航天电器立足航天开拓民品厚
发布时间：2024年07月31日 点击：[9]人次
招商证券发布投资研究报告，评级: 强烈推荐。
航天电器(002025)
航天电器是航天江南集团有限公司（航天科工十院）下属上市公司，是我国高端连接器、继电器、微特电机和光电子行业的核心骨干企业。 研发投入和盈利能力在行业内都属于顶尖水平。 公司军品占比超过七成，受益于国防支出的持续增长，同时公司积极布局民用市场， 预计 5G&新能源汽车是重要增长点。 公司作为航天科工十院下属唯一上市公司，资本运作潜力丰富。 首次覆盖，给予“强烈推荐-A”投资评级。
航天江南集团有限公司（航天科工十院）下属上市公司， 是我国高端连接器、继电器、微特电机和光电子行业的核心骨干企业。 公司前身是国营朝晖电器厂（3419 厂）和国营朝阳电器厂（3418 厂） ， 2001 年注册成立， 2004 年在A 股挂牌上市， 经过多年的发展， 公司已成为我国高端连接器、继电器、 微特电机和光电子行业的核心骨干企业，连续多次获评电子元件百强企业。 公司自上市以来， 收入连续 15 年保持中高速增长，稳步提升业绩， 公司在研发投入和盈利能力上在行业内都处于顶尖水平。
公司军品占比超过七成，受益于国防支出的持续增长。 公司主营业务为高端继电器、连接器、微特电机、光电子产品、电缆组件的研制、生产和销售，70%以上的产品销售给航天、航空、电子、舰船、兵器等领域的高端客户，军品基本覆盖全部军工装备领域，其中特别在航天领域拥有较为突出的优势。预计随着我国国防投入持续增加以及装备信息化程度提升，以及我国航天发射进入高速增长期，公司军品业务有望充分享受行业红利。
积极布局民用市场， 5G&新能源汽车是重要增长点。 公司目前民品占比相对较低。随着国家军民融合战略推进，公司近年来已经开始加快转型升级步伐，在新一代信息技术、 5G 通讯、智能装备、新能源等高技术领域加快布局，公司是华为、中兴通讯的合格供应商，积极参与 5G 产品研发配套。同时子公司苏州华旃在民品市场积极开拓新能源汽车市场，先后取得与奇瑞、 五征、神州、新吉奥等主机厂的合作，成为新能源整车生产厂商的重要供应商。 公司近年来先后设立江苏奥雷布局光器件业务，设立广东华旃，瞄准民用连接器市场。 预计随着 5G 建设大潮来临，国内新能源汽车增长机遇，公司利用自身在技术研发和智能制造领域的优势，有望实现在民品市场的快速突破。
公司是航天科工十院下属唯一上市公司，资本运作潜力丰富。 公司大股东为航天江南集团有限公司，隶属中国航天科工集团有限公司，前身为○六一基地， 2015 年转型升级为中国航天科工集团第十研究院； 2019 年 9 月起，以航天江南集团为主履行企业职责， 集团是我国地空导弹武器系统三大总体单位之一，是国内唯一专业配套相对完整的地空导弹武器系统战略后方基地。航天电器作为目前十院下属唯一上市公司，据测算航天江南集团资产证券化率不足 30%，未来资本运作潜力较大。另外随着军工集团激励机制改革加速突破， 预计未来公司也需要在激励机制上实现突破以应对充分的市场竞争。
盈利预测和投资建议： 预测 2019-2021 年公司归母净利润分别为 4.25 亿、5.13亿和 6.16 亿元， 首次覆盖，给予“强烈推荐-A”评级。
风险提示： 行业竞争加剧，毛利率下滑；航天发射出现停滞；
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